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鸭脖娱乐:PTA加工费低廉成常态
2021-03-01 [15656]
本文摘要:PX:大型炼化厂已成功投产。

PX:大型炼化厂已成功投产。2019年产能增长基本符合预期。全球PX产能主要集中在亚洲,而亚洲产能主要集中在中国、韩国、日本和台湾。截至11月底,亚洲(不含浙江石化)PX产能5610万吨,预计年新增产能1190万吨,其中中国新增1040万吨,同比快速增长71%,基本符合预期。

恒力石化(600346,古八)3月停1号线,6月停2号线,彭州石化5月开始提升产能10万吨,辽阳石化7月开始扩产20万吨,海南石化100万吨产能8月投产,中化宏润60万吨产能9月投产, 11月,恒易文莱的生产被切断,只有一个流程。浙江石化400万吨产能的新工厂已经在12月中旬切断了200万吨的产能。目前第一艘PX已经装船,预计2020年初纳入总产能。

表中为PX年度供需情况(单位:万吨)。随着大量新PX机组投产,PX加工费快速传递。三月份恒利新厂投产前,PX加工费500-600美金/吨,处于较高水平。

三月份恒力投产,超预期,PX市场失败,热情加剧,PX加工费暴跌。到5月中旬,加工成本一度降至300美元/吨以下。随后,PX厂加强了价格承受意愿,缩短了部分设备的维护周期,减少了市场购买量,并略微提高了加工费。下半年,在新PX厂投产的预期下,PX加工费再次膨胀。

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随着海南炼油厂和中化宏润厂的投产,PX加工费接近300美元/吨,高于综合厂的平均加工费。随后恒逸文莱和浙江石化的装置成功投产,PX加工费转入250美元/吨。

2020年,亚洲市场将进入供应不足阶段。“十三五”是我国民营炼油化工一体化项目的投资高峰。2019年,国内PX新增产能已经集中投产。

2020年,包括中国在内的亚洲市场将不会有太多新增产能,主要包括沙特贾赞的工厂、中国海富集团一期100万吨产能的炼油厂和中化泉州80万吨产能的工厂。该表显示了2020年至2021年PX的新增产能。

2019年底,恒易文莱150万吨、浙江石化400万吨产能的装置投产。即使2020年新增产能不大,亚洲的PX市场也会转入供应不足阶段。

从生产节奏来看,国内计划的2台PX的生产时间相对较晚,第四季度的概率较大,明年上半年还会有更多的PTA新增产能。随着新PTA产能的投入,原料PX的市场需求也将减少。再者,考虑到第二季度是PX机组的传统维护季,预计PX加工费中往往会出现结构性维修机会。

PTA:供给由紧变不足。2019年,低利润刺激了建设。

2015年后,其他工业品也开始进行供给侧改革。精对苯二甲酸及其下游聚酯产品在熊市中经历了一波领先产能的浪潮。近两年来,精对苯二甲酸产能有所增加。

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2019年上半年,产能变化不大。2月中旬,福海150万吨产能的工厂重新开工,5月下旬,四川盛100万吨产能的工厂投产。下半年,新凤鸣(603225,古八)厂产能2.2毫 另外,恒力PX厂投产成功,成本宽松,而pt a生产保持较高的加工费,部分PTA厂并没有因为利润刺激而超负荷,现货市场预期的去库存成了累官仓。二是后期计划产能小,预计供应充足,主流供应商态度发生变化。

2020年,国内大型炼化厂将上马。随着新增产能的投入,PTA供应量会逐渐减少,加工费会减少。主流供应商的态度会从买现货变成预售现货。

三是平均处理成本较高,但下半年传输显著。截至2019年12月中旬,年内PTA平均加工费为1068元/吨,处于7年来最低水平,较2018年快速增长9.2%。PTA加工费低,来源于成本期末PX价格大幅下跌,供应期末预期量。

下半年PTA加工费大幅降低,在500元/吨左右。目前PX和PTA的加工费已经转到了较低的水平,之后没有太大的拓展空间。同时,随着新设备的逐步投产,在供应不足的预期下,加工费很难大幅下降。

下表为PTA年度供需情况(单位:万吨)。显然,2019年,中国精对苯二甲酸自给率保持在98%的高水平,工厂顺利启动,平均运营率为94.3%,比2018年提高了5个百分点。年产量预计为4470万吨,同比快速增长9.5%。

此外,2019年我国进口PTA 100万吨,出口68万吨,其中3-4月和6-7月内外部市场套利窗口关闭,进口量大幅减少。全年表观消费量4502万吨,同比快速增长10.6%。

2020年累计官方国库预计高达100万吨,表明2020-2021年PTA计划新增产能。2020年精对苯二甲酸计划新增产能1090万吨,主要包括横沥石化四期250万吨、中泰昆嵛鱼120万吨、横沥石化五期250万吨,合计620万吨。但中泰昆玉的原料PX的缺乏,可能会影响西南地区PTA工厂的开工率,中泰的产出贡献不会给予一定的折扣。

2020年上半年,产能主要贡献者为恒力四期、五期和2019年底投产的新凤鸣一期。2020年下半年,新凤鸣二期计划9月底投产,年底白虹实际产能不多。总体而言,2020年PTA产量增速预计为8%,聚酯按7%的市场需求增速计算。当年官仓累计PTA区间高于100万吨,市场转入产能不足的循环。

从生产节奏来看,聚酯的产能集中在2020年第二季度的投资期。而PTA的加工费,经过第一季度的季节性积累,很难回落。终端市场的需求增长率正在提高。

2019年聚酯行业发展的基本逻辑是效益修复-产能扩张-供应不足-库存积累-亏损-减产和负增长。2016年至2017年,聚酯厂在利润的刺激下,产能大幅扩大。

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一般来说,聚酯厂的建设周期为1-2年,2019年是聚酯厂建成后的第二年。有许多设备计划投入生产。但由于利润较往年略有下降,预计市场需求乐观,很多设备后期要投产。

下表为近年来聚酯生产情况(单位:万吨)。截至2019年底,聚酯行业年生产能力增加376万吨,淘汰生产能力18万吨的一套设备,聚酯总生产能力为5835万吨。在那里 终端市场需求减弱,为了控制库存,降低价格,聚酯厂现金流较2018年略有增加。

到2020年,仍然会有更多的新增产能。2019年,由于利润大幅下降,部分机组将在后期投产。

2020年仍将是聚酯生产的高峰期,新增产能覆盖涤纶长丝、短纤维、瓶片。根据生产计划,2020年聚酯新增产能将达到550万吨,主要在上半年投产。

聚酯市场竞争加剧。为了有效控制库存,工厂的现金流进一步增加。

在利润较低的情况下,聚酯行业不存在新配对的风险,部分旧设备可能被淘汰,整体建设负荷较2019年略有增加。关注加工费变化带来的交易机会。根据精对苯二甲酸和聚酯装置的投产进度,可制作2020年供需平衡表。

预计2020年PTA新增产能750万吨,到年底产能5648万吨,产量4841.3万吨,产量增长率8%,平均运营率91.8%。同时预计2020年聚酯新增产能350万吨,到年底产能6185万吨,产量5331万吨,产量增长率6.6%,平均运营率88.7%,年官方储存160万吨。从供需平衡表来看,PTA社会库存目前已经处于比较高的水平。在2020年第一季度市场需求淡季,PTA累计官方库存可能高达100万吨。

预计库存将大幅短缺,工厂对冲的市场需求将增强。即使第二季度市场需求恶化,设备大规模大修,去仓库的范围还是很有限的,未来PTA的加工费降低可能是不正常的。在供应不足的背景下,PTA价格波动会显著加大。从上下游生产周期来看,2020年,国内计划的两台PX机组将在后期投产,大概率在第四季度。

2020年上半年,PTA新增产能较多,市场对原料PX的需求将减少。第二季度是PX厂的传统维修季,PX加工费估计没有结构性维修机会。意味着在价格上,目前PTA产业链各环节的加工费已经传导到了极值,加工费已经体现了工厂投产的负面效应。

PTA意味着价格会跟随原油市场的波动。按布伦特原油55-70美元/桶,石脑油-原油降解差价70美元/吨,PX加工中心250美元/吨,PTA加工费400-600元/吨,2020年PTA意味着底价3900-4000元/吨,最高价5100-5200元/吨,高于40000元。价格比较方面,2020年,关注产业链利润分配带来的交易机会。精对苯二甲酸的长期加工费范围是400-600元/吨,可以考虑做400元/吨以上,做空600元/吨之多。


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